原標(biāo)題：全球科技股狂歡盛宴正酣 投資者為何欲罷不能？
摩根大通分析師Mislav Matejka在最新的報(bào)告中表示，即使今年全球科技股已經(jīng)跑贏大市約25%，但卻與1990年代末期的網(wǎng)絡(luò)泡沫不能同日而語(yǔ)。此輪科技股的牛市行情由強(qiáng)勁的盈利支撐，而非單純市場(chǎng)炒作...
特約撰稿 朱麗娜 香港報(bào)道
摩根大通分析師Mislav Matejka在最新的報(bào)告中表示，即使今年全球科技股已經(jīng)跑贏大市約25%，但卻與1990年代末期的網(wǎng)絡(luò)泡沫不能同日而語(yǔ)。此輪科技股的牛市行情由強(qiáng)勁的盈利支撐，而非單純市場(chǎng)炒作，從估值水平而言，MSCI全球科技指數(shù)的市盈率僅超出歷史中位數(shù)的5%。
隨著阿里巴巴等重磅中概股的回歸，科技股已成為引領(lǐng)港股市場(chǎng)的新動(dòng)力所在。
今年以來(lái)港股整體走勢(shì)疲弱，市場(chǎng)分化日益明顯。被稱為“ATMX”的科技股龍頭阿里、騰訊、美團(tuán)、京東漲勢(shì)強(qiáng)勁，屢創(chuàng)新高。
截至8月27日收盤(pán)，阿里巴巴（09988.HK）連續(xù)四個(gè)交易日連升，累計(jì)漲幅超過(guò)11%，年初至今的漲幅約25%，市值突破6萬(wàn)億港元。年初至今，京東（09618.HK）大漲逾35%，騰訊控股（00700.HK）上漲46%，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)（03690.HK）飆升156%，漲勢(shì)十分凌厲。
“中概股回歸港股轉(zhuǎn)移了一部分交易量到香港，對(duì)于投資者而言，可以在港股市場(chǎng)投資這些科技股龍頭，這對(duì)港股成交活躍度以及成交額都有很大的利好，進(jìn)一步提高了港股的地位，從而吸引更多的中概股回歸。”前海開(kāi)源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。
同時(shí)，由于這些科技股龍頭升勢(shì)強(qiáng)勁，通過(guò)“港股通”南下的資金亦不斷重倉(cāng)這類股票。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，過(guò)去20個(gè)交易日，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、騰訊控股分別錄得119.81億港元、40.29億港元的凈資金流入，位列“港股通”南下資金買入前三大標(biāo)的。
相比之下，中芯國(guó)際、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、融創(chuàng)中國(guó)仍是南下資金主要拋售的標(biāo)的，過(guò)去20個(gè)交易日，已分別錄得22.54億港元、8.14億港元、7.37億港元、6.94億港元的資金凈流出。
中概股主場(chǎng)轉(zhuǎn)移至香港
據(jù)了解，由于美國(guó)不斷收緊對(duì)中概股的上市監(jiān)管，阿里巴巴的數(shù)個(gè)機(jī)構(gòu)大股東近期紛紛表示將持有的美國(guó)存托股（ADR）轉(zhuǎn)為港股。自去年11月至今，累計(jì)已有19.52億股ADR轉(zhuǎn)換成港股，在港流通股份增至逾25億股，以阿里在港注冊(cè)股份約48億股計(jì)，流通股份占比已超過(guò)一半。
包括淡馬錫、英國(guó)基金B(yǎng)aillie Gifford & Co以及Matthews Asia在內(nèi)的阿里巴巴股東，近日均有意將持有的阿里巴巴ADR轉(zhuǎn)為港股。
淡馬錫發(fā)言人向媒體確認(rèn)，已經(jīng)轉(zhuǎn)換約1210萬(wàn)股的阿里ADR成港股，價(jià)值約30億美元。今年第二季度，Baillie Gifford將1040萬(wàn)股價(jià)值約26.7億美元的阿里巴巴ADR轉(zhuǎn)移為香港上市股票，相當(dāng)于其持股的五分之一。
數(shù)據(jù)顯示，目前回歸港股的阿里巴巴、京東、網(wǎng)易三大中概股龍頭，已占美國(guó)中概股整體交易的54%。諾亞財(cái)富首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏春向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出：“五年前中國(guó)公司選美國(guó)市場(chǎng)上市，其次是香港?，F(xiàn)在完全反轉(zhuǎn)了。去美國(guó)上市的公司很少了?；貧w香港比回歸內(nèi)地方便一些，（香港）會(huì)成為中概股主場(chǎng)。這將提升交易活躍度，中國(guó)和亞太投資者和中國(guó)上市公司的匹配度更好，從而改變港股長(zhǎng)期低估值的情況?！?/p>
在他看來(lái)，越來(lái)越多機(jī)構(gòu)投資者將持有的美股轉(zhuǎn)倉(cāng)至港股，無(wú)疑將成為一個(gè)大趨勢(shì)，“其實(shí)在美國(guó)上市的優(yōu)點(diǎn)并不多，上市很容易但監(jiān)管成本很高，現(xiàn)在投資者慢慢理性了，關(guān)注的是公司本身，而不是在哪里上市?！?/p>
事實(shí)上，由于轉(zhuǎn)倉(cāng)港股的阿里巴巴股份不斷增加，港股的交投亦明顯上升。去年11月至今約9個(gè)月時(shí)間，阿里巴巴港股的日均成交約2328萬(wàn)股，成交額49億港元，美股ADR的日均成交量為1762萬(wàn)股，成交額則高達(dá)38億美元。港股成交相對(duì)美股成交比例逐月提升，今年6-8月期間，阿里港股成交相對(duì)美股成交的比重已提升至20%左右，遠(yuǎn)高于年初的約13%至15%。
耀才證券執(zhí)行董事兼行政總裁許繹彬表示，隨著新經(jīng)濟(jì)股成為熱炒板塊，加上越來(lái)越多新經(jīng)濟(jì)企業(yè)赴港上市，將完全扭轉(zhuǎn)過(guò)往港股以地產(chǎn)、金融等傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)的格局。在科技股龍頭的助推下，今年上半年港股市場(chǎng)的股票日均成交額為1000億港元，同比增長(zhǎng)33%。
首個(gè)科技指數(shù)ETF
7月27日，被稱為“港版納指”的恒生科技指數(shù)正式登場(chǎng)，是港股市場(chǎng)上繼恒生指數(shù)、恒生國(guó)企指數(shù)后推出的第三個(gè)旗艦指數(shù)。
盡管恒指低位徘徊，今年迄今為止恒生科技指數(shù)的累計(jì)升幅逾56%。該指數(shù)將追蹤經(jīng)篩選后前30大在香港上市的科技企業(yè)，涵蓋五大行業(yè)，包括資訊科技、非必需性消費(fèi)、工業(yè)、金融及醫(yī)療保健。阿里巴巴、騰訊、小米、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)以及舜宇光學(xué)（02382.HK），在該指數(shù)中的比重均超過(guò)8%。
市場(chǎng)憧憬未來(lái)將有大量中概股回流，包括百度、愛(ài)奇藝、B站等。恒生科技指數(shù)的成分股納入將為每季度調(diào)整一次，如果新股上市首日表現(xiàn)優(yōu)于現(xiàn)有成分股前十名，即可在十日后直接納入為成分股。此制度無(wú)疑為以后上市的科技獨(dú)角獸及中概股提供“綠色通道”。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，該指數(shù)有助于提升投資者對(duì)在港上市科技股的興趣，尤其是部分投資美國(guó)納斯達(dá)克的投資者有望轉(zhuǎn)向香港市場(chǎng)。根據(jù)花旗的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至今年6月底，香港上市的科技股數(shù)量已由2017年底的137只增至163只。以市值計(jì)算，科技股的占比已由2017年的14.6%大幅增至33.2%，交投量占比亦由16.3%升至27.6%。
隨著一批科技股巨頭對(duì)港股市場(chǎng)帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性變化，據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，南方東英資產(chǎn)管理公司將于8月28日正式推出首個(gè)恒生科技指數(shù)ETF。相比傳統(tǒng)大盤(pán)股，科技股的波動(dòng)更大，因此ETF有助于投資者在捕捉科技股增長(zhǎng)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)比個(gè)股投資更低的波動(dòng)率。
“近期我們的很多客戶都對(duì)恒生科技指數(shù)的被動(dòng)型產(chǎn)品表示興趣，他們希望進(jìn)行更多的非美元資產(chǎn)配置，實(shí)現(xiàn)對(duì)科網(wǎng)股板塊分散投資的目的?！蹦Ω笸ㄋ饺算y行亞洲董事總經(jīng)理兼亞洲股票策略部主管鄭子豐向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，并預(yù)期該指數(shù)到今年年底仍有15%-20%的上漲空間。
鄭子豐坦言，疫情加速了全球經(jīng)濟(jì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，投資者都在積極尋找結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)主題的標(biāo)的，“我們建議投資者可以進(jìn)行輪動(dòng)，加倉(cāng)一些市盈率不過(guò)高、盈利有保證的中小盤(pán)股票，而不要繼續(xù)高追那些大盤(pán)股。以港股為例，一些游戲?yàn)橹鞯墓竟乐狄呀?jīng)過(guò)高，而相比之下，個(gè)別電商龍頭估值仍有繼續(xù)提升的空間。”
美股科技股已現(xiàn)泡沫？
自年初以來(lái)，做多科技股已被公認(rèn)為市場(chǎng)上“最擁擠的交易”。根據(jù)美銀美林最新發(fā)布的8月基金經(jīng)理調(diào)查顯示，隨著新冠肺炎疫情改變了人們的工作、學(xué)習(xí)和購(gòu)物的方式，做多美國(guó)科技股和成長(zhǎng)型股票連續(xù)第四個(gè)月成為“最擁擠”的交易。買入科技股仍是最受基金經(jīng)理們青睞的投資策略，其次是買入黃金。
作為美國(guó)科技股龍頭指標(biāo)的納斯達(dá)克100指數(shù)今年迄今為止的漲幅達(dá)到37%，今年8月至今的漲幅接近10%，這輪漲幅主要由蘋(píng)果、特斯拉、亞馬遜等科技股巨頭帶領(lǐng)，疊加全球央行推出的貨幣寬松刺激政策。蘋(píng)果公司今年迄今為止大漲70%，市值突破2萬(wàn)億美元大關(guān)，成為美股市場(chǎng)的中流砥柱，而特斯拉股價(jià)則飆升逾400%。
然而，天下無(wú)不散之宴席，市場(chǎng)對(duì)于這一輪科技股盛宴是否能持續(xù)仍存在一些分歧。目前來(lái)看，投資者對(duì)于這場(chǎng)狂歡顯然有些“欲罷不能”。根據(jù)IHS Markit的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，追蹤納斯達(dá)克100指數(shù)的ETF的空倉(cāng)頭寸比例目前僅為1.5%，創(chuàng)下自2019年3月以來(lái)的新低。
“目前全世界正處于歷史上大的貨幣刺激當(dāng)中，導(dǎo)致流動(dòng)性泛濫，資金則順其自然地流向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。在未來(lái)6-9個(gè)月我不認(rèn)為市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)大幅下調(diào)?！盡arketGrader創(chuàng)始人兼CEO Carlos Diez向記者表示?！皩?duì)于一些大盤(pán)股最近市場(chǎng)的反應(yīng)有些過(guò)于瘋狂，我需要冷靜思考短期將會(huì)發(fā)生什么。”
摩根大通分析師Mislav Matejka在最新的報(bào)告中表示，即使今年全球科技股已經(jīng)跑贏大市約25%，但卻與1990年代末期的網(wǎng)絡(luò)泡沫不能同日而語(yǔ)。該報(bào)告認(rèn)為，此輪科技股的牛市行情由強(qiáng)勁的盈利支撐，而非單純市場(chǎng)炒作，從估值水平而言，MSCI全球科技指數(shù)的市盈率僅超出歷史中位數(shù)的5%。因此該報(bào)告認(rèn)為科技股牛市可能持續(xù)并建議投資者加碼。
根據(jù)摩根大通的數(shù)據(jù)，美股整體第二季盈利同比下挫33%，但科技股、日常必需品類股和生物科技股這三類股票的盈利卻逆市增長(zhǎng)。此外，科技股的資產(chǎn)負(fù)債表強(qiáng)勁且企業(yè)擁有大量的現(xiàn)金流入，與2000年科網(wǎng)股泡沫的情況有天壤之別。
高盛策略師David Kostin亦建議投資者在低利率環(huán)境下加倉(cāng)科技股。然而，他指出，很多共同基金持有美國(guó)五大科技股已逼近5%的個(gè)股持股上限，未來(lái)繼續(xù)加碼的空間有限。同時(shí)，美國(guó)國(guó)會(huì)已針對(duì)五大科技股進(jìn)行反壟斷調(diào)查，短期內(nèi)股價(jià)可能存在下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。
“美股現(xiàn)在的估值的確偏高，但現(xiàn)在市場(chǎng)上錢太多，資金主要停留在金融市場(chǎng)，很容易形成資產(chǎn)泡沫。新經(jīng)濟(jì)行業(yè)奉行的是贏家全取的規(guī)則，從股票投資來(lái)看，投資者押注的是企業(yè)未來(lái)的上升空間、未來(lái)的盈利增長(zhǎng)。市場(chǎng)雖然有泡沫，但我們不能和市場(chǎng)對(duì)著干?！蹦惩赓Y基金經(jīng)理向記者坦言。
重慶分公司
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