作為硅谷成長速度最快的云計算服務公司，Snowflake ( NYSE:SNOW ) 于美國時間 9 月 16 日，在美國紐交所上市，發(fā)行價為 120 美元，首日開盤翻倍，開盤報 245 美元。
Snowflake 開盤后停牌，漲幅達 130%。據(jù)悉，Snowflake 以 120 美元的定價上市，超出之前 100 至 110 美元的指引區(qū)間，而指引區(qū)間已經(jīng)上調(diào)過 30%。
上市前，Snowflake 估值將達到 305 億美元；上市首日市值高達 708 億美元，真 · 身價翻倍。
毫無疑問，Snowflake 可能是美股今年的 IPO 項目。
值得關注的不僅是市值翻倍這么簡單。目前仍處在虧損狀態(tài)的 Snowflake，在 IPO 階段引來了巴菲特的伯克希爾 · 哈撒韋 ( NYSE:BRK.B ) 以及軟件巨頭 Salesforce ( NYSE:CRM ) 兩家公司的雙雙押注，二者各自持股 2.5 億美元；不僅如此，伯克希爾還透露在后期交易中再購買超 400 萬股，斥資或達 3.2 億美元以上。
參與新股發(fā)售對于巴菲特來說是很罕見的投資行為，甚至他本人曾在去年 5 月時公開表示： 伯克希爾在過去 54 年來從未參與過新股發(fā)售 。
來自巨頭的看好，或許也是上市首日漲幅達 130% 的直接原因。
能讓巴菲特 真香 、能讓 SaaS 巨頭眼饞、市值暴漲的 Snowflake，到底有什么魔力？
它和其他數(shù)據(jù)倉庫解決方案有什么不同？
上市之后，又會給云計算產(chǎn)業(yè)帶來怎樣的變化？
看重高速增長
巴菲特和 Salesforce 能夠感受到的最表層的 誘惑 ，來自 Snowflake 近一年來的飛速增長。
雖然仍在虧損狀態(tài)，但 Snowflake 的凈虧損已有收窄跡象：今年 1 月底，公司凈虧損為 3.485 億美元，截至今年 7 月末，凈虧損降至 1.772 億美元，毛利率由去年 1 月的 46.5% 升至 61.6%。
虧損收窄之外，爆發(fā)式增長的業(yè)績更引人注目：2020 財年，Snowflake 的營收為 2.65 億美元，同比增長 174%。到 2021 財年上半年即截至今年 7 月末，其營收達到 2.42 億美元，同比增長 133%，第二季度收入同比增長 121%，預計全年營收或?qū)⒊?5 億美元。
業(yè)績增長曲線（百萬美元）（來源：招股書）
并且，Snowflake 已被客戶認可，從財報中的數(shù)據(jù)可見一二：
第二季度的凈收入保持率為 158%，這意味著其現(xiàn)有客戶的滿意度較高，要知道 Salesforce 的續(xù)費率也不過 100% 左右；
客戶增長快速，從 2019 年 7 月 31 日的 1547 個客戶，增加到 2020 年 1 月 31 日的 3117 家客戶，主要為中型和大型客戶，平均每位客戶年消費為 11.1 萬美元；
這些客戶中，有 7 家 財富 10 強和 146 家 財富 500 強，在截至 2020 年 7 月 31 日的六個月內(nèi)分別貢獻了約 4% 和 26% 的收入，其中還包括 Capital One 和 Adobe 等知名公司；
截至 2019 年和 2020 年 7 月 31 日，在過去 12 個月產(chǎn)品收入中貢獻超過 100 萬美元的客戶數(shù)量分別從 22 個增加到 56 個，說明 Snowflake 在大客戶中的認可度很高且在不斷提升。
續(xù)約率越高、服務的客戶越大型、客單價越高，意味著 SaaS 廠商的利潤更高，模式越健康。
單客戶平均銷售額（美元）（來源：招股書）
這還不止。根據(jù) Snowflake 預測，截至 2020 年 1 月 31 日，云數(shù)據(jù)平臺的潛在市場機會約為 810 億美元；根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)管理和商業(yè)智能等分析工具的市場將在 2020 年底達到 560 億美元，到 2023 年將達到 840 億美元；Snowflake 數(shù)據(jù)共享能力的市場目前尚未被量化，潛力巨大。
也就是說，未來依舊有巨大的市場空間可供 Snowflake 野蠻生長。
押注云原生的未來
高速的增長，其實代表著 Snowflake 的業(yè)務方向已經(jīng)被廣泛認可。
Snowflake 主要提供云計算數(shù)據(jù)倉庫解決方案，包括數(shù)據(jù)處理的多樣化服務、數(shù)據(jù)擴容、數(shù)據(jù)計算資源動態(tài)整合、多區(qū)域多云以及數(shù)據(jù)的安全無縫共享。其產(chǎn)品能將原有的本地數(shù)據(jù)平臺升級成為建立在在 Azure 和 Snowflake 上的現(xiàn)代云端解決方案，并為企業(yè)提供高性能、易擴張的環(huán)境去存儲大規(guī)模的信息。
再向深層分析，Snowflake 的解決方案之所以能夠在一眾巨頭的競爭中脫穎而出，源自其獨特的 生長環(huán)境 帶來的 云原生 特性。
2012 年，AWS 舉行了首次開發(fā)者大會 re:Invent，開啟了云計算飛速發(fā)展的時代。也是在這一年，Snowflake 成立?？梢钥闯?，Snowflake 的成長伴隨著以 AWS、Azure 為代表的云服務巨頭的逐步發(fā)展，也伴隨著云計算用戶群體的逐步壯大。這樣的背景
從商業(yè)邏輯上看，Snowflake 十分契合云計算時代的用戶需求和商業(yè)模式。以公有云訂閱模式作為其主打商業(yè)模式的 Snowflake，充分釋放了大量公有云客戶的數(shù)據(jù)分析需求，而且公有云特有的輕交付模式使得 Snowflake 的銷售成本極低。
從技術邏輯上看，Snowflake 的云端原生性更加明顯——既能很好地吸收已有的云計算技術能力，又不會拘泥于傳統(tǒng)的架構。
在以往，其他解決方案由于自身架構等問題，他們常常難以解決很多現(xiàn)代企業(yè)面對的各種數(shù)據(jù)需求與問題：
傳統(tǒng)架構 Shared-disk 容易在多用戶訪問情況下導致系統(tǒng)崩潰，也難以滿足高頻讀寫、數(shù)據(jù)復制與遷移等需求。Oracle Exadata 就是代表之一。
近年來更主流的架構 Shared-nothing，其數(shù)據(jù)的處理過程倒是不存在爭搶資源的情況，能夠保證延展性和并發(fā)性，但這種架構對于數(shù)據(jù)倉庫應用來說，因為節(jié)點資源沒有將存儲和計算分開，會導致數(shù)據(jù)本身大量的遷移。Netezza，Teradata，以及 AWS Redshift 等 半云 數(shù)據(jù)庫都采用了這樣的架構。
Snowflake 在 Shared-nothing 的基礎上改進了架構，將存儲和計算徹底分離，從本質(zhì)上解決了以往架構的痛點。
Snowflake 三層核心架構（來源：知乎）
由此，Snowflake 提出了 data-warehouse-as-a-service（DaaS）的概念，即原生于云端并專注于數(shù)據(jù)倉庫的 SaaS 服務。其優(yōu)勢是，獨特的架構使其在規(guī)模和并發(fā)方面的限制較小，無需太多復雜的操作，客戶即可通過該平臺完成繁重的查詢?nèi)蝿?，并順利運行。
不僅如此，Snowflake 平臺還具有在任何云上工作的優(yōu)勢，并允許客戶在不同的云之間轉移數(shù)據(jù)，這是其競爭對手—— 大型且成熟的公有云提供商，包括 AWS、Azure 和 GCP ——難以提供的。
完全的云原生邏輯讓 Snowflake 成為數(shù)據(jù)倉庫領域的 鯰魚 。成立于 1979 年的傳統(tǒng)數(shù)據(jù)倉庫老大哥 Teradata，雖然 2019 財年營收為 18.99 億美元，但當前市值僅為 27 億美元；成立于 2008 年的 Cloudera，其 2020 財年營收達 7.94 億美元，而當前市值也僅有 39 億美元。
（來源：36 氪據(jù)公開資料整理）
市場對于 Snowflake 的熱切追捧，是否會給傳統(tǒng)數(shù)據(jù)倉庫帶來壓力？這些廠商是否會改變他們以往的業(yè)務形態(tài)，更激進地擁抱云服務？他們的上云之路又是否順暢？這些問題，值得持續(xù)關注。
總結來看，與其說巴菲特押注的是 Snowflake，倒不如說是以往數(shù)據(jù)倉庫無法比擬的，云原生的未來。
共生？競爭？
來自巴菲特和 Salesforce 的認可，自然會給這片 雪花 帶來更強的滾雪球效應。但在歡呼聲中，也應該冷靜分析 Snowflake 可能會面臨的風險。
在招股書中，Snowflake 也提到了這些風險，其中比較值得關注的幾點是：
虧損狀態(tài)：成立至今，Snowflake 在每一個時期都經(jīng)歷了虧損，并且由于 Snowflake 計劃投入大量資源發(fā)展平臺，擴大銷售、營銷和專業(yè)服務團隊，其成本和開支還會進一步增加。
安全問題：如果 Snowflake 或其第三方服務提供商遭遇安全漏洞，或未經(jīng)授權的各方以其他方式獲取相關數(shù)據(jù)，會給用戶和平臺帶來安全問題。這也是云計算廠商都會面臨的，目前難以從根本上解決的問題之一。
和巨頭的關系：因為 Snowflake 的平臺目前在 AWS、Azure 和 GCP 提供的公共云基礎設施上運行，因此這些公有云廠商的價格會對 Snowflake 的成本和毛利率產(chǎn)生影響；在某些情況下，這些公有云廠商會成為 Snowflake 的競爭對手。
Snowflake 和 AWS、Azure、GCP 的關系非常微妙。這三大巨頭各自都有成熟的云數(shù)據(jù)倉庫服務，看似會和 Snowflake 形成直接的競爭關系；但值得玩味的是，Snowflake 又是在這三大巨頭上運行，三大巨頭對于 Snowflake 的態(tài)度也是更偏 支持 而非 抵制 。
其他數(shù)據(jù)倉庫廠商與巨頭的關系，與其有相似之處。
亦敵亦友 的原因有二。一是，云服務的商業(yè)模式非常簡單，對巨頭來說， 只要數(shù)據(jù)在我手上就可以支持 ，因此提供對 Snowflake 的支持，可以使得 Snowflake 的客戶把數(shù)據(jù)放在 AWS、Azure、GCP 上；二是，云計算的未來趨勢是 多云 ，要分攤技術和商業(yè)的風險，以微軟舉例，如果只想著防守而不開放，客戶就永遠不會從 AWS 轉到 Azure 上，這也是 Salesforce 會押注 Snowflake 的主要原因。
因此，和巨頭競爭的風險，在短期看來并不足以成為威脅。
公司增長強勁，技術能力強，商業(yè)邏輯明晰，賽道發(fā)展?jié)摿Υ?，這些都是 Snowflake 吸引資本紛至沓來的理由。不過，就其 708 億美元的市值來看，另一個風險正浮出水面。
在疫情還在持續(xù)的背景下，美股 SaaS 股估值現(xiàn)在卻到達了一個歷史高點。下圖統(tǒng)計了過去 5 年（截至 2020 年 5 月）SaaS 股經(jīng)股權加權（不同時點的加權）的企業(yè)價值倍數(shù)走勢，其最近的倍數(shù)為 20.4x。
（來源：Meritech Capital Partners，Wall Street Research 等）
與 20.4x 相比，公司上市的市值超出太多，目前的價格對于一部分投資者來說并不友好。
上市之前，Snowflake 就飽受資本青睞：
Snowflake 各輪融資情況（來源：鯨準洞見）
這次有了巴菲特和 Salesforce 的加持，Snowflake 上市首日市值暴漲，甚至甩開傳統(tǒng)數(shù)據(jù)倉庫廠商足足幾十倍，也就不足為奇了。
重慶分公司
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