即使這次成功上市，短時(shí)間內(nèi)恐怕也難成氣候。
本文來自合作媒體：博望財(cái)經(jīng)（ID：bowangcaijing），作者：長風(fēng)。獵云網(wǎng)經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
近日，深交所公布了創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制之后的受理企業(yè)，共有6家公司申請IPO。其中，廈門美柚股份有限公司（下稱“美柚”）在列。
美柚是一家女性生活服務(wù)商，以女性經(jīng)期管理為入口，旗下開發(fā)了美柚、柚寶寶等女性健康管理類APP。
女性，這是一個(gè)很大的市場，很好的賽道。盡管已經(jīng)被眾多商家瞄準(zhǔn)，依然有很多潛力有待挖掘，尤其是處在適婚適孕年齡段的女性，消費(fèi)能力、需求、意識通通都有，只看誰能爭取到她們的心。
但是仔細(xì)分析財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)模式就會(huì)發(fā)現(xiàn)，號稱是國內(nèi)大的女性互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)的美柚還有很多問題沒想清楚。即使這次成功上市，短時(shí)間內(nèi)恐怕也難成氣候。
01何為美柚美柚想上市很久了。
美柚股份成立于2013年11月19日，是一家基于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的女性生活服務(wù)提供商，以女性經(jīng)期管理為切入點(diǎn)，不斷挖掘女性用戶需求，持續(xù)開發(fā)并運(yùn)營圍繞女性生活的各類移動(dòng)應(yīng)用產(chǎn)品。
目前旗下的APP有美柚、柚寶寶、柚子街、羊毛省錢、返還網(wǎng)。功能分別是涵蓋女性經(jīng)期及孕期管理、資訊閱覽、知識科普、社區(qū)交流、線上購物等。
最開始，美柚想在美國上市，并且已經(jīng)在開曼群島注冊了融資上市的主體公司。但在2016年8月12日宣布放棄赴美上市，拆除VIE架構(gòu)回到國內(nèi)。
2019年，科創(chuàng)板大火，美柚跟華泰聯(lián)合證券簽訂了上市輔導(dǎo)協(xié)議。但是很明顯，這樣一個(gè)服務(wù)女性健康類APP，跟科創(chuàng)兩個(gè)字實(shí)在不太搭邊。
這次申請創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)是美柚第三次謀求上市了。而且適用的是創(chuàng)業(yè)板注冊后改革后新的上市標(biāo)準(zhǔn)：“預(yù)計(jì)市值不低于50億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于5億元?！泵黎止煞荼硎?，綜合公司報(bào)告期內(nèi)外部股權(quán)融資估值和評估結(jié)果，目前預(yù)計(jì)市值50億元。
從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，美柚的融資陣容頗為豪華。從成立開始一共融資8輪，投資方有經(jīng)緯中國、SIG海納亞洲創(chuàng)投基金、分享投資、凱輝基金、普華資本、好未來等知名機(jī)構(gòu)。
招股書中顯示的幾位大股東里，除了實(shí)控人陳方毅，持股11.47%的大健康二號，其股東名單中有海爾集團(tuán)的張瑞敏、青島國資、清華大學(xué)等；互聯(lián)二號持股3.01%，其股東則包括了廈門國資、青島國資、上海喜馬拉雅科技有限公司等。
02后繼乏力大公司和大佬們愿意持股說明看好這條賽道，但未必是真的認(rèn)可一家公司，也可能是想廣撒網(wǎng)。而對一家公司來說，選對了賽道也不意味著能賺錢。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，美柚2017年至2019年的營業(yè)收入分別為4.23億元、5.16億元、和6.17億元；凈利潤分別為1.12億元、1.48億元和1.24億元。
看起來還不錯(cuò)，上市之前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了規(guī)模不小的盈利，比那些動(dòng)輒就連虧十年的互聯(lián)網(wǎng)公司強(qiáng)很多。但如果看增速，2019年?duì)I收增速放緩，營業(yè)利潤和歸母凈利潤則已經(jīng)開始下降。
現(xiàn)金流上也不樂觀。美柚近三年的經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額分別為1.34億元、1.66億元、0.76億元;投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-2.61億元、-2.80億元、-2.01億元。
發(fā)展的快車道還沒開啟就已經(jīng)顯示出頹勢了，而且現(xiàn)金流開始吃緊，這或許是美柚急著上市的一個(gè)原因。
更重要的是，盈利模式?jīng)Q定了美柚的利潤是無法保證的。
現(xiàn)階段，美柚的盈利主要分為兩部分：廣告收入和電商服務(wù)收入。廣告收入主要是在自己運(yùn)營的美柚、柚寶寶等APP中向客戶提供不同的廣告資源位。客戶的領(lǐng)域主要集中在美容美體、醫(yī)藥保健、日化快消、母嬰等。
電商服務(wù)方面，美柚主要跟各大電商平臺合作，通過自己的APP用返利、優(yōu)惠券等方式幫商家導(dǎo)流，促成交易后收取傭金。美柚旗下的羊毛省錢和返還網(wǎng)兩款A(yù)PP是專門做這個(gè)業(yè)務(wù)的。
兩部分的收入都極其依賴于外部平臺。
美柚的電商服務(wù)主要依賴于淘寶、天貓、京東、拼多多等大型電商平臺的推廣聯(lián)盟。以阿里為例，三年內(nèi)，來自于來阿里巴巴旗下推廣聯(lián)盟阿里媽媽的傭金收入占了美柚電商服務(wù)收入的比例分別為95.41%、95.29%、89.08%。
也就是說，一旦阿里不繼續(xù)合作，美柚這部分的收入幾乎為零。
而且在合作中，美柚收取的是傭金提成。一旦這幾家大的電商平臺調(diào)整推廣政策和分成比例，或者參加推廣的商家減少，美柚等下游供應(yīng)商都只能承擔(dān)不利影響，沒有議價(jià)和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的能力。
廣告投放方面當(dāng)然更不用說，一旦疫情等黑天鵝襲來，甲方投放縮減，各個(gè)平臺的廣告都會(huì)面臨斷崖式下跌，連微博這種頭部流量平臺都逃不過，何況是限定了范圍的小眾APP。
03沒想清楚事實(shí)上，除了過于依賴外部，美柚還有很多問題沒想清楚。不妨從它的產(chǎn)品、計(jì)劃路徑和邏輯來拆開看。
首先還是要肯定這個(gè)賽道的廣闊未來。據(jù)QuestMobile發(fā)布《2020女性新消費(fèi)趨勢報(bào)告》顯示，2020年2月移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)女性用戶規(guī)模達(dá)到5.4億。艾媒數(shù)據(jù)也顯示，2020年中國她經(jīng)濟(jì)市場規(guī)模將達(dá)到4.8萬億元。而在這些女性用戶中，毫無疑問，美柚的目標(biāo)用戶——處在生理發(fā)育期的女性是具有最強(qiáng)消費(fèi)力的。
另外，經(jīng)過幾年的發(fā)展，美柚的用戶數(shù)量處于同類APP中的前列。截至2019年12月31日，根據(jù)友盟數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，美柚旗下所有產(chǎn)品累計(jì)用戶超過2.5億；主要APP合計(jì)月活躍用戶超過3100萬，日活躍用戶超過750萬。
在坐擁了這么多用戶之后，美柚想做的是以工具為入口匯聚流量再把流量變現(xiàn)，打造成工具+社區(qū)+電商服務(wù)+數(shù)字營銷的業(yè)務(wù)閉環(huán)。
在這個(gè)模式下，最重要的一環(huán)就是把一個(gè)工具類APP做成用戶屬性，以形成粘性，而不是用完就拋。美柚的規(guī)劃是給用戶提供有用的資訊信息，以及打造“她她圈”社區(qū)，給女性提供交流平臺。即內(nèi)容+社交。
但是很遺憾，目前美柚在這兩方面做得都不夠好。
《博望財(cái)經(jīng)》下載了美柚旗下所有APP后發(fā)現(xiàn)，在內(nèi)容方面，除了偶爾有一些認(rèn)證為XX醫(yī)生的用戶分享之外，其它資訊大部分都是關(guān)于明星、八卦等話題。而“她她圈”中的內(nèi)容，更是距離所謂的女性之間交流分享甚遠(yuǎn)，甚至很多動(dòng)態(tài)充斥著濃濃的網(wǎng)文風(fēng)。
想用這種內(nèi)容長久留住一二線有消費(fèi)能力的女性用戶，恐怕有點(diǎn)困難。再加上羊毛和返利，看起來美柚似乎是想走下沉路線。但是選擇下沉就意味著客單利潤會(huì)很少，無論是導(dǎo)購還是返利。
更何況，如果不是看上了中高端市場的消費(fèi)能力，只是想增加用戶、快速獲客來銷售廣告的話，那么瞄準(zhǔn)女性這個(gè)賽道意義何在呢？難道是想做成女性版的今日頭條么？
美柚似乎也不甘心于此?！恫┩?cái)經(jīng)》在招聘網(wǎng)站上發(fā)現(xiàn)，美柚還在招聘母嬰課程的相關(guān)崗位，看來之后是想進(jìn)軍知識付費(fèi)市場的。那么問題又來了，前期沒有在女性健康內(nèi)容領(lǐng)域打造出平臺的權(quán)威和專業(yè)性，會(huì)有人愿意付費(fèi)么？而且用上述內(nèi)容和返利留下的用戶，是會(huì)為健康付費(fèi)的用戶么？
另一個(gè)能體現(xiàn)出美柚沒想清楚的點(diǎn)是，它在主要競爭對手中，把新華網(wǎng)列了進(jìn)去。這可能是新華網(wǎng)最莫名其妙被點(diǎn)名的一次。
其實(shí)在發(fā)展路徑上，丁香醫(yī)生和新氧可以做參考。
前者瞄準(zhǔn)健康知識的剛需，通過足夠?qū)I(yè)的知識積累起忠實(shí)用戶的信任度，然后無論是知識付費(fèi)課程還是自營電商，都有大把的人買單，廣告業(yè)務(wù)也照接。
后者則看好了女性價(jià)值觀和地位的崛起。通過大量的營銷和案例在價(jià)值觀層面給女性灌輸：你可以很美，你也可以通過醫(yī)療方式讓自己更美，為此消費(fèi)理所應(yīng)當(dāng)。因此也取得了大量女性的共鳴。
而美柚其實(shí)兼顧了上述的兩個(gè)優(yōu)勢：女性生理健康的剛需和對自己更好的價(jià)值觀，它本來可以做得更好。但是可惜，美柚目前沒想清楚。即使這次成功上市，今后的路可能也走得不那么容易。
重慶分公司
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