當下，雖然人工智能行業(yè)正在發(fā)生紛繁和深刻的變化，但在應對變化時，眾多的投資人還是紛紛表態(tài)力挺且看多人工智能行業(yè)。
本文來自合作媒體：投中網（ID：China-Venture），作者：張麗娟。獵云網經授權發(fā)布。
人工智能公司的2020年，注定是毀譽參半。
隨著整體一級市場投資頻率放緩和投資金額下降，以及新冠疫情的突如其來，坊間各種捕風捉影的傳聞開始瘋傳，唱衰人工智能的聲音多了起來。
不可否認，此前在獲得資本青睞、成功落地、營收增長的這條技術到商業(yè)化成長的道路上，并非所有的人工智能公司都是那么地順暢，成功拓開商業(yè)化道路的人工智能公司也還不是很多。
但硬幣的另一面，上交所副總經理闕波在剛剛過去的2020世界人工智能大會上表示，截止7月9日，科創(chuàng)板共有121家企業(yè)上市，其中人工智能和智能制造企業(yè)共有22家，占比18%，總市值超過3200億元。
以剛剛登陸科創(chuàng)板的寒武紀為例，其公開發(fā)行價為64.53元，公開發(fā)行4010萬股，約占發(fā)行后公司總股本的比例為10.02%，以此計算，寒武紀的估值約為258億元，上市后漲幅超200%，截止7月23日收盤價281.5元，市值超1000億。而其19年收入僅4.4億，研發(fā)占收入比超120%，虧損近12億。
人工智能產業(yè)下沉的巨大市場想象空間，國家東風正盛的新基建相關政策，以及以科創(chuàng)板為代表的資本市場，依然在源源不斷地對人工智能企業(yè)釋放出積極的信號。
各大交易所爭搶AI公司上市當下，雖然人工智能行業(yè)正在發(fā)生紛繁和深刻的變化，但在應對變化時，眾多的投資人還是紛紛表態(tài)力挺且看多人工智能行業(yè)。
高瓴資本合伙人黃立明直接呼吁道，對于投資人乃至所有有志于扶持人工智能發(fā)展的各方機構，都必須堅定地推動這個行業(yè)發(fā)展，這也是人工智能和其他技術投資行業(yè)一樣不變的因素。
與之同步的，還有來自于二級市場的聲音。在2020世界人工智能大會“人工智能聯(lián)結全球資本市場”為主題的圓桌討論上，國內外的各大交易所也在呼吁眾多人工智能企業(yè)選擇自己作為上市的選之地，紛紛對人工智能企業(yè)發(fā)出熱情的“邀請”。
在當下中概股回歸大背景之下大放異彩的港交所，其環(huán)球上市服務部高級副總裁韓穎姣提到，已經有公司借助同股不同權的規(guī)則成功上市，并且已經納入到滬深港通的范疇里面。同樣的，倫敦證券交易所一級市場環(huán)球總監(jiān)Robert Barnes表示，未來非上市公司也有可能通過滬倫通的方式發(fā)行GDR，直接去倫敦交易所上市。
納斯達克交易所中國區(qū)首席代表郝毓盛以風頭正盛的特斯拉為例，2010年特斯拉在納斯達克上市時，融資額是2億美元，對應的市值是20億美元左右；同年上市的一個巨無霸同行叫通用汽車，市值158億美元?，F(xiàn)在依然在虧損階段的特斯拉市值超過2900億美元，通用汽車市值僅370億美元，而其19年實現(xiàn)67億美元凈利潤。對照兩者的發(fā)展，郝毓盛總結道，“無論你的企業(yè)或者你所在的行業(yè)處于什么階段，只要能讓投資人看到你的創(chuàng)新價值，和未來的成長性，投資人就會買單?！?/p>
可以預見的是，隨著代表未來的人工智能行業(yè)逐漸成熟，業(yè)內公司在技術創(chuàng)新、商業(yè)模式，有進一步突破，有長期成長性的公司，將會在市場上變得炙手可熱。
據上海證券交易所發(fā)行上市服務中心副總經理宮萬炎介紹，目前在科創(chuàng)板上市的企業(yè)有122家，總共市值達到了2.4萬億，募集資金共將近1400億。
這其中，人工智能是科創(chuàng)板里面重點支持的一個領域。有別于其他任何一個市場，科創(chuàng)板直接把人工智能作為新一代信息技術中一個特別明確的方向列出來，并寫在了整體建設方案，包括寫在了上市規(guī)則里面?！斑@是一個特殊性，科創(chuàng)板是最旗幟鮮明愿意支持和鼓勵人工智能企業(yè)的板塊?！?/p>
“像上市條件和上市標準也是對標納斯達克、港交所，接受未盈利的企業(yè)。我們還將研發(fā)投入作為一個標準單獨列出來，客觀上還是想表明一種態(tài)度，就是鼓勵科創(chuàng)企業(yè)加大投入研發(fā)。”宮萬炎介紹。
因此他表示，希望目前在人工智能行業(yè)和賽道里面，一些大家耳熟能詳且有共識的頭部企業(yè)，可能現(xiàn)在還在猶豫，科創(chuàng)板對于服務像人工智能有了確定未來成長空間的企業(yè)，做好服務工作，希望頭部企業(yè)可以加快上市進程，減少猶豫，積極擁抱市場。
而就在2020世界人工智能大會期間，8個上海人工智能產業(yè)投資基金項目、36個人工智能產業(yè)項目分別簽約，簽約項目投資總額超過300億元人民幣，應該就是對上述業(yè)內人士堅定看好人工智能行業(yè)堅定的最好詮釋之一。
人工智能公司是區(qū)別于軟硬件公司的新業(yè)態(tài)當然，也正是因為目前部分資本對于人工智能企業(yè)的認知還停留在高估值、高研發(fā)、商業(yè)化慢等層面，也出現(xiàn)了一些對人工智能企業(yè)價值不理解的市場聲音。
從目前資本市場的反饋來看，無論是美國、香港、還是中國的二級市場如科創(chuàng)板，都傾向于對新興技術、持續(xù)高增長的科技企業(yè)給予較高估值，在研發(fā)投入高以建立技術壁壘、同時業(yè)務增長快的成長階段，傳統(tǒng)的PE倍數估值會被PS倍數估值取代，這或逐步形成資本市場的認同。
針對這個問題，相關業(yè)內人士表示，隨著未來源源不斷的人工智能公司登陸二級市場，必然會對整個行業(yè)的估值體系產生影響。當下，海外的一級資本市場，投資機構對科技創(chuàng)新企業(yè)用PS倍數估值早已是常態(tài)。
在圓桌論壇上參與相關討論時，宮萬炎強調，“科創(chuàng)板是對標全球成熟市場的實踐，深度理解科技創(chuàng)新企業(yè)，包括人工智能企業(yè)的這些科技發(fā)展的規(guī)律。鼓勵人工智能企業(yè)投入研發(fā)，在技術研發(fā)上的道路上，不必有任何的遲疑，市場是支持的”。
論壇上，唯一的人工智能公司代表，商湯科技聯(lián)合創(chuàng)始人徐冰也提到了一個通常被大家忽略的問題。
在他看來，投資人在討論估值的時候，很多只是在討論表象的東西，而更深層次的本質問題是人工智能技術的演進和產業(yè)落地，可以帶來多少經濟效益，并以有競爭力的商業(yè)模式進行產業(yè)鏈里的利益分配。
徐冰指出，頭部人工智能企業(yè)依賴于長期的研發(fā)投入，保持算法摩爾定律效應，并對市場輸出技術性能領先的產品?！白鋈斯ぶ悄?，實際上是一個轉化科學家時間和轉化算力，把數據變成生產力工具的過程?？茖W家的時間是非常寶貴的，六年前，十個研究員花半年才能做出一個億分之一精度的算法模型。而在今年，依賴更先進的底層平臺，一個研究員花三天就可以做到一個億分之一精度的模型。以神經網絡驅動的這些人工智能技術，它的生產效率（在六年里）提升了近千倍?！?/p>
因此，有別于軟件和硬件企業(yè)，人工智能企業(yè)的特點很不一樣。
對于軟硬件企業(yè)來說，軟件企業(yè)主要通過好的產品設計和營銷、形成網絡效應來持續(xù)獲取和黏住用戶，產生穩(wěn)定增長的現(xiàn)金流；硬件企業(yè)則通?？恳?guī)模優(yōu)勢，在供應鏈端實現(xiàn)更好的毛利率，來打敗競爭對手，從而變成行業(yè)龍頭。
以神經網絡驅動的人工智能技術企業(yè)，跟這兩類企業(yè)的區(qū)別都非常大。人工智能技術企業(yè)，對于研發(fā)投入的消耗是持久的、持續(xù)的?！懊磕晡覀冃枰母蟮臄祿恳杂柧殔盗扛蟮纳窠浘W絡，來保持技術領先，同時訓練更多功能類別的神經網絡，來滿足市場越來越細分的應用需求”。
殘酷地是，基于摩爾定律的效應下，如果不能保持最好的摩爾定律的效應，一直保持在最好的技術工藝上，那么技術早晚就會被市場淘汰。
徐冰以商湯為例說明，現(xiàn)在很多科技公司的研發(fā)占收入比為10%左右，而人工智能企業(yè)，即便到了商湯這樣的收入規(guī)模，其研發(fā)占收入比依然是在30-40%，顯著高于一般的科技公司。
在此之上，還要看人工智能公司的人效比是否可以做到每年都有顯著提高，從而產生規(guī)模效益。例如訓練一個算法的邊際成本從去年的幾百萬，降低到了現(xiàn)在的幾十萬。也要看客戶復購率，在低滲透率階段，高復購率印證市場對相關技術是剛需。“一般來講，我們可以看到一些頭部的人工智能公司的客戶復購率，甚至可以高于一些SaaS類的公司，這也是在市場低滲透率階段的一個正常屬性?！毙毂硎?。
“總結來講，以神經網絡、以摩爾定律為主導的領先技術的人工智能公司，它作為一個資產，一些好的指標有幾點：第一，研發(fā)占收入比，雖然占比高，但是每年都在逐步降低。第二，人效比每年提高，印證可規(guī)模化。第三，客戶復購率，擁有八九成的高比例客戶復購率，從而印證技術真正有價值，讓客戶愿意持續(xù)投入來去擴容、采購、使用，最后讓客戶實現(xiàn)數字化和智能化的升級?！?/p>
徐冰的看法也正好印證了眾多業(yè)內人士的看法：人工智能公司，需要以更包容和長期的心態(tài)對待，從而可以更加認可它未來的價值和增長。
他也希望隨著人工智能一步一步地給大家?guī)碓絹碓蕉嗟挠袃r值的實際場景應用，這類公司的屬性和模式，會更加被大家所認可。
這樣一來，也正是因為中國是全球大的數據生產國，大的互聯(lián)網市場，并將是大的人工智能市場，中國的人工智能企業(yè)勢必會引領未來世界人工智能的潮流。
或許如紅杉資本合伙人沈南鵬在大會上所言，未來必將是“數字智能×”的新紀元，人工智能等對生產力的推動將是乘數效應，其在發(fā)展過程中所釋放的巨大能量，也將遠超傳統(tǒng)互聯(lián)網時代，推動迎來新一輪的生產力浪潮。
重慶分公司
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